[Страдалецъ]

Скобки не поставили:

Код:

for i := 0 to sListView1.Items.Count-1 
do begin 
    s:= Format('%s"%s" ',[s,sListView1.Items[i].Caption]);
   ShellExecute(0,'open','cmd.exe',PChar('/c "'+ExtractFilePath(paramstr(0))+'upx.exe" '+s),nil,sw_hide); 
end;